实际上，七牛智能的上市之路并非一帆风顺。公司最初于2021年向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，意在纳斯达克上市，但最终未能成行。随后，七牛智能于2023年6月29日转向港交所，至此，其筹备上市的时间已超过三年。
IPO前，七牛智能的股东阵容豪华，包括阿里巴巴、启明创投、经纬创投、云峰基金、中国国有企业结构调整基金等。值得注意的是，公司与阿里之间还同时存在采购和销售的关联交易行为。
行业竞争激烈
七牛智能在中国提供音视频云服务，主要产品及服务包括MPaaS产品及APaaS解决方案。音视频云服务是指多媒体格式的非结构化音视频内容的制作、存储、处理、分发、分析、审核、检索和推荐，此类音视频内容包括录音、短视频、直播视频、音乐和图片等。
根据艾瑞咨询数据，2023年，音视频云服务市场规模为915亿元且占中国总云服务市场的17.8%，音视频PaaS市场可分为音视频MPaaS市场与音视频APaaS市场。2023年PaaS市场规模为229亿元，占整个音视频云服务市场的25.0%，APaaS及MPaaS市场分别对应20亿元、209亿元。
艾瑞咨询数据显示，PaaS市场份额预计会快速增长，IaaS及SaaS提供商已开始参与到PaaS市场竞争，非独立音视频云服务提供商与独立音视频云服务提供商之间的竞争日益激烈。
2023年，按中国音视频PaaS市场的收入计，前五名服务提供商贡献合共39.2%的市场份额，其中七牛智能以人民币13.3亿元的收入排名第三，占5.8%的市场份额，与行业第一名占据17.0%的市场份额的企业差距较大，该企业去年录得约38.9亿元收入。
根据招股书描述，这家成立于2009年，提供云计算及人工智能服务的公司，并且是某家于2014年在纽约证券交易所上市，2019年在香港联交所二次上市的公司的子公司。
与此同时，专注于IaaS的大型互联网企业已扩展至提供PaaS及SaaS解决方案。尤其是IaaS进入PaaS市场导致内容分发网络（CDN）产品降价。这些IaaS企业通常积累大量底层资源，这使彼等于资源密集型细分市场（尤其是CDN业务）具有竞争优势。
据悉，CDN价格自2021年至2022年下降了16%，之后CDN价格下降趋势放缓，2023年下降约5%。七牛智能表示，将计划巩固QCDN产品的竞争优势，该产品是与IaaS企业的主战场。
具体包括加强与中国顶级互联网企业的业务关系，该等企业通常是公司QCDN产品的最大客户，以进一步巩固竞争优势；提供不同的定价方法（例如根据实际使用情况或服务套餐），满足客户的不同业务需求及分销模式；从事QCDN产品的研发，以在未来提供更具竞争力的CDN产品等。
裁员40%难改亏损局面
艾瑞咨询报告显示，鉴于前期的大量投资，尤其是于研究及为快速占领额外市场份额所采取的一般定价政策，于音视频PaaS行业营运的公司通常尚未实现盈利。
七牛智能也长期身陷亏损囹圄。报告期各期（2021年至2023年及2024年1-3月），七牛智能的净利润分别为-2.20亿元、-2.13亿元、-3.24亿元和-1.48亿元；经调整净利润分别为-1.06亿元、-1.19亿元、-1.16亿元和-2424.1万元。
公司报告期毛利率维持在20%左右，除了可转换可赎回优先股带来的影响外，七牛智能的期间费用（即销售费用、研发费用、行政费用）也一直处于较高水平。报告期，七牛智能不算降低期间费用占比，其销售费用占收入的比重从2021年的13.1%、下降至2024年3月31日的8.0%。
公司研发成本同样维持较高水平，报告期各期研发成本分别为1.43亿元、1.29亿元、1.28亿元和3359.0万元，占收入的比重分别为9.7%、11.2%、9.6%和9.8%。
具体来看，公司期间费用的支出占比最高的主要是员工成本，
其中，销售及营销人员的人数从2021年的281名减少指2022年的177名，并进一步减少至2023年的137名。行政人员数量从2021年的69名减少至2022年的62名。截至2024年9月21日，公司研发人员的数量也较2021年减少了80人。
除此之外，公司的收入也表现不佳，报告期分别为14.71亿元、11.47亿元、13.34亿元和3.42亿元。虽然APaaS服务收入提升显著，但MPaaS业务收入同时也在大幅下滑。
图片来源：招股书 阿里即是客户又是供应商
公司表示，其与阿里云自2017年开始建立合作关系。报告期七牛智能向阿里云计算有限公司（下称：阿里云计算）提供PaaS解决方案服务，2021年至2023年的销售收入分别为3090.1万元啊、1063.0万元和42.1万元。
据悉，七牛智能于2023年6月15日与阿里云计算订立买卖框架协议（“框架协议”），内容有关七牛智能向阿里云计算的销售及自阿里云计算的采购。
根据框架协议，公司将订立单独协议，载列提供各类服务的具体范围、具体条款及条件、付款方式及服务费的计算方式。七牛智能向阿里云计算收取的服务费将由订约方参考市场费率基于（其中包括）所提供服务类型及实际用途公平协商厘定。
同时，七牛智能还向阿里云计算采购云服务及电子设备，报告期各期的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元、3739.8万元和788.5万元。七牛智能表示，为了尽量降低供应商集中所带来的运营风险，2022年公司开始向市场上其他供应商购买阿里云计算所提供的类似服务及产品。
值得注意的是，2017年公司E轮融资时，淘宝中国向七牛智能投资8500万美元，由于阿里云计算为淘宝中国的联系人，因此双方交易构成关联交易。
截至IPO前夕，七牛智能第一大股东依旧是创始人许式伟，持有17.96%的股权，阿里巴巴通过淘宝中国直接持有公司17.69%的股份，坐稳第二大股东。
